Hva er et sikkerhetstoken-tilbud (STO)?

De siste to årene har det sett en imponerende mengde kapital inn av blockchain-baserte oppstart via initial mynttilbud (ICO), selv om det ikke alle har gått glatt. ICO-modellen tilbyr i teorien et svært gunstig investeringsmiddel for både selskaper og enkeltpersoner som ønsker å støtte et prosjekt. For det første kan et selskap tilby sine tokens i bytte mot kryptokurver uten å måtte selge egenkapital i selskapet selv. I utvidelse kan investorer delta i prosjekter de støtter ved å kjøpe tokens for bruk i økosystemene eller for å generere avkastning for spekulative formål.

Problemet med brukspoletter

Denne modellen, som raskt har blitt en populær innsamlingskanal for mange blockchain-baserte virksomheter, produserer det som blir referert til som verktøytegn – kryptovalutaer eller mynter som representerer tilgang til selskapets produkter eller tjenester. Nøkkelfunksjonen til disse verktøytegnene er at de absolutt ikke er en investering i selve selskapet – brukere har ikke rett til aksjer i selskapet eller medfølgende aksjonærrettigheter.

Mens verktøytegn kan vise seg å være lukrative investeringsalternativer, representerer de i hovedsak muligheten til å betale for en tjeneste som kanskje eller ikke allerede har blitt bygget. Selv om de kan være nyttige for spekulasjoner, har disse tokens liten langsiktig verdi til selskapet som tilbød dem lanserer tjenesten (en hendelse som faktisk aldri skjer for nesten halvparten av alle ICO-er). Kjernen i problemet er det faktum at disse tokens ikke har noe underliggende aktivum som gir dem verdi.

Mer nylig har det imidlertid dukket opp et nytt paradigme for tokens: sikkerhetstokenet.

Hva er sikkerhetsmerker?

I motsetning til deres kollektive verktøy, er sikkerhetstokener knyttet til virkelige verdipapirer, som kan representere tokeniserte eiendeler. I visse tilfeller kan disse tokens representere faktisk egenkapital og fungere som “digitale aksjer” i et selskap. Selv om det ikke nødvendigvis er knyttet til egenkapital i alle tilfeller, kan sikkerhetstokener brukes til å fraksjonere eierskap i en rekke eiendeler, alt fra eiendom til kunst. De kan faktisk gi tokeninnehaveren en rekke rettigheter. Dette kan bety eierandeler, periodisk utbytte, kontantstrømmer, tilbakebetaling av gjeld, stemmerett og mer. Alle disse rettighetene er kodifisert av en smart kontrakt som styrer symbolet.

(Les mer: Er STO de nye ICOene?)

Enda viktigere, arten av disse tokens betyr at de blir behandlet veldig forskjellig fra et juridisk og regulatorisk perspektiv. Fordi de henter verdien fra faktiske verdipapirer, anses sikkerhetstokener som investeringer. Dette betyr også ytterligere forskrifts- og rapporteringskrav for den utstedende enheten.

Dette er et viktig skille, og mer for institusjonelle investorer som vurderer at det eliminerer en av de største hindringene som er til stede. Når interesserte parter investerer i en ICO som selger verktøytegn, har investorene liten mulighet hvis selskapet skulle gå under eller bare ta pengene sine og kjøre. Fordi de ikke teknisk sett betraktes som “verdipapirer” (selv om klassifiseringen kan være i endring), blir ikke selskapene sett på noen måte for å levere noe til sine tokenholdere. Mens ICOs presenterer en spennende innsamlingsstrategi, mangler deres regulering sammen med det funksjonelle formålet med verktøytegnene balansen til fordel for selskaper, noe som gjør sektoren moden for svindel.

På den annen side krever utstedelse av sikkerhetstoken generelt forbedret tilsyn med lovgivningen. Dette tilsynet betyr bedre investorbeskyttelse og flere rettigheter for investorer, og gjenoppretter maktbalansen fra potensielle interessenters synspunkt. Ytterligere myndighetsansvar kan omfatte skatterapportering, overholdelsesplikter og økt gjennomsiktighet. Unnlatelse av å overholde verdipapirlovgivningen kan føre til alvorlige straffer dersom selskaper ikke oppfyller sine rapporteringsforpliktelser.

Hvorfor er sikkerhetsmerker viktig?

Mens ICO-er som tilbyr verktøytegn, er en fantastisk utvikling for detaljhandlere og uformelle kryptoentusiaster, utgjør de et større problem for institusjonelle investorer og VC-er. Mangelen på omfattende regulering over kryptosektoren har lenge vært en utfordring som hindrer institusjonell kapital i å forlate sidelinjen på grunn av farene ved eksponering for denne uregulerte aktivaklassen. Situasjonen er tydeligvis ikke optimal, men VC-er og institusjonelle investorer har funnet måter å fortsette å tildele midler mens de unngår mange av fallgruvene som ligger i ICO-prosessen. For mange inkluderer dette tildelinger på et pre-ICO-stadium, eller signering av standard investeringsavtaler med blockchain-baserte selskaper for egenkapital i sine prosjekter.

En annen strategi investorer har ansatt for å sikre sin eksponering mot blockchain-selskaper, er å signere en enkel avtale for fremtidige tokens (SAFT). Disse SAFT-ene er avtaler som gir akkrediterte investorer rett til å kjøpe poletter når et økosystem er lansert og poletter er gjeldende for å låse opp verktøyet. En SAFT er en tryggere og mer kompatibel mekanisme for VC-er som ønsker å delta i blockchain-baserte crowdfunding-kampanjer, men fremdeles utgjør problemet med usikkerhet. Siden den opprinnelige finansieringen ikke er i bytte mot faktiske tokens, men for løftet om tokens, risikerer investorer fortsatt å miste kapitalen dersom prosjektet aldri skulle oppnå virkning.

Sikkerhetsmerker presenterer en logisk løsning på dette problemet fra et regulatorisk og risikoperspektiv. For det første er de fullstendig underlagt verdipapirbestemmelser, og de legger en plikt på selskaper å levere. For investorer gir det også større isolasjon fra risiko med tanke på at disse tokens er preget av økonomiske rettigheter. I motsetning til SAFT er ikke sikkerhetstoken fremtidige løfter, men faktiske verdipapirer i digital form.

Forskjellen mellom STO og ICO

I praksis er salg av sikkerhetstoken sammenlignbart med ICO, selv om prosessen i stedet kalles et sikkerhetstoken-tilbud (STO). I likhet med et første mynttilbud, utsteder STO-mynter mynter til investorer. Imidlertid slutter likhetene stort sett. I en ICO kjøper investorer tokens for å dra nytte av muligheten for token-takknemlighet eller for å låse opp økosystemets nytte. Til sammenligning investerer STO-investorer med forventning om å motta fremtidige kontantstrømmer, utbytte eller stemmerett direkte knyttet til sikkerheten som utstedes.

Sikkerhetstokener er støttet av eiendeler, fortjeneste eller kontantstrømmer, og har dermed en egenverdi fra det øyeblikket de blir utstedt i motsetning til verktøytegn, hvor verdien stort sett er teoretisk til en applikasjon er utviklet. I tillegg er STO-er ment å være i samsvar med regelverk, slik at investorer fra hele verden kan delta uten å bryte respektive verdipapirlov. Dette gjelder spesielt i land som USA, som har strengere tilsyn med verdipapirer og investeringer.

Et annet sentralt aspekt ved STO er at de tillater selskaper å lage hvitelister og svartelister, en faktor som gjør det lettere å overholde rapporteringskravene til kunden din (KYC) og anti-hvitvasking (AML). Ved å operere mer gjennomsiktig kan STO effektivt negere noen av de større problemene med tilbud på token-tilbud – mangel på bedriftsansvar, muligheten for svindel og ingen mulighet i tilfelle et selskap svikter.

På en måte vil mange STO-er ligne mer på børsnoteringer enn ICO-er. I stedet for en “vill vest” -tilnærming til fundraising, hvor selskaper rett og slett tar sikte på å skaffe så mye kapital som mulig uten bekymring for finansieringskilden, er STO-er underlagt strenge regler. Dette rydder imidlertid veien for institusjonell deltakelse, en faktor som kan representere en potensiell tidevannsbølge av kapital bestemt for blockchain-baserte tjenester.

Retningen av sikkerhetspoletter

Sikkerhetstokener har allerede tiltrukket betydelig interesse fra mer tradisjonelle finanstjenestegiganter og institusjoner. Etablerte bransjeaktører, nemlig store enheter som opererer i globale aksjemarkeder, tiltrekkes av flere grunner, men det viktigste blant dem er større fraksjonaliseringspotensial, muligheten til å gjennomføre handel døgnet rundt og øyeblikkelig oppgjør. For en børs som Nasdaq eller New York Stock Exchange, gir den muligheten til å liste opp et antall forskjellige eiendeler.

Bortsett fra å tilby likviditet, gjennomsiktighet og lav ventetid for investorer, kan børs redusere generalomkostninger, samtidig som de oppfyller alle rapporteringskrav. I tillegg gir uforanderligheten til blockchain sikkerhetstokener pålitelige eierskapskarakteristikker som reduserer behovet for den eksisterende depotmodellen og tredjepartsverifisering som legger lag av mellomledd og kostnader til det nåværende sikkerhetseierskapsparadigmet..

STO-er baner vei for å oppfylle mange av blockchains tidligste mål, nemlig større åpenhet og uforanderlighet. Ved å muliggjøre tokenisering og fraksjonering av en rekke verdipapirer, er det ingen grense for hva som kan tokeniseres. Enten egenkapital, gjeld, eiendom, god vin og kunst, klassiske biler eller andre eiendeler, er listen over tokeniserbare produkter virkelig uendelig.

Denne nye veien for finansiering vil sikkert tiltrekke seg institusjonell kapital oppmerksomhet takket være det overveldende fokuset på gjennomsiktig journalføring og overholdelse av regelverk. Disse to faktorene alene bortsett fra rettighetene som sikkerhetstokener gir, vil gi sjansen til å bygge et helt nytt finansmarked som umiddelbart kan tiltrekke seg kapital fra hele verden.